新刊财经

　　此次对馥合香系列的区域性停货，既是对当前市场压力的应对，也折射出其中高端战略面临的挑战。从连续亏损、存货高企到销售费用与业绩增长背离，公司亟待解决品牌溢价不足与渠道效率问题。未来是否调整馥合香投入规模，或将取决于其能否在品牌价值塑造与动销效率之间找到平衡点。

　　近日，据华夏酒报、今日酒价等报道，7月4日，阜阳金种子酒业销售有限公司发布通知称，自即日起至7月31日，公司将暂停向皖南馥合香大区、皖北馥合香大区以及合肥市区和合肥周边三县发货，涉及的产品为金种子馥合香系列。

　　图片来源：今日酒价

　　值得注意的是，7月2日，金种子酒曾发布《关于公司董事、总经理辞职的公告》，内容显示，因工作调整，何秀侠辞去总经理等职务，由公司副总经理刘辅弼代行总经理职责。此次暂停发货的决定，恰好发生在何秀侠离任的第二天，这一时间上的巧合引发了行业的广泛关注，有投资者认为，此次暂停发货可能与公司销售策略的调整相关。

　　馥合香销售公司营收仅达目标值6%

　　公开资料显示，金种子酒主要从事白酒生产和销售，产品线包括浓香型金种子系列、种子系列、醉三秋系列、颍州系列，以及2020年推出的馥合香型白酒。其中馥合香型系列白酒采用浓香、酱香、清香三种基酒工艺调配而成，是金种子酒中高端产品的代表。

　　金种子酒业在2024年报中明确，面对行业深度调整的市场环境，公司制定了“做强底盘，做大馥合香”的发展战略。从中不难看出，发展壮大腹合香产品是其应对行业变革的重要举措。

　　在具体经营策略方面，金种子酒对馥合香系列产品也曾给予了一定重视。根据财报数据，2024年公司整体经营指标呈现出一定的变化，营业收入、营业成本、管理费用和研发费用均有所下滑。然而，在这样的背景下，销售费用却逆势增长，达到2.95亿元，较2023年增长了25.38%。公司对此解释称，销售费用的增长主要源于对馥合香系列产品的大力推广，具体包括增加广告投入以及提高职工薪酬等举措。

　　数据来源：金种子酒2024年报

　　实际上，销售费用的增长是有对应业绩目标的。早在2021年，金种子酒发布了其公司的“十四五”发展规划，其中详细规划了不同阶段的销售目标。根据规划，2020年至2022年为战略调整期，目标是将销售规模从15亿元提升至20亿元；2022年至2024年进入战略发展期，目标是实现30亿元的销售规模；而2024年至2025年则是战略腾飞期，旨在完成50亿元规模的战略目标。

　　然而，从实际经营情况来看，金种子酒在过去几年的营收表现并未达到预期目标。2020年至2024年，公司营收分别为10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元、14.69亿元和9.25亿元。对比此前设定的销售目标，各阶段均未能实现既定的销售规模。此外，公司在近四年还出现了连续亏损的情况，这进一步凸显了其在经营和市场拓展方面的挑战。

　　数据来源：Wind

　　某种程度上来说，金种子酒业绩未达预期与馥合香产品的市场表现未如预期也有一定关联。2024年5月，金种子酒总经理何秀侠曾对馥合香系列产品的销售目标进行了明确规划。她表示，馥合香在2023年已经实现了2亿多元的销售额。在此基础上，公司为馥合香设定了更高的增长目标，2024年的销售额目标至少为5亿元，并计划在2025年实现销售额的再次翻番。

　　根据金种子酒2024年的年报数据，其高端酒2024年营收为0.51亿元，同比下滑4.87%；中端酒营收为1.98亿元，同比下滑14.01%。显然，作为中高端产品代表的馥合香系列白酒，在2024年并未实现此前设定的5亿元销售目标。

　　此外，金种子酒2024年年报还披露了其旗下阜阳金种子馥合香营销有限公司的相关财务数据。报告期内，阜阳金种子馥合香营销有限公司的总资产为11，982.24万元，营业收入为3135.91万元，净利润为1001.23万元。从这一数据来看，该公司2024年的业绩表现与此前设定的销售目标相距甚远，营收仅相当于目标金额的6%左右。

　　馥合香16和馥合香20作为高端酒的代表产品，其毛利率的下滑，或是导致销售收入未能达到预期的一大因素，此外其销售收入走势与销量增长亦不同步。年报数据显示，2024年金种子酒高端酒产量达到243.02千升，较上一年同比增长13.51%；销量也显著提升47.85%，达到206.97千升。然而，尽管产销数据表现良好，但高端酒的销售收入却同比下滑了4.87%。

　　数据来源：金种子酒2024年报

　　存货增长，电商平台动销不足

　　此外，金种子酒的资产质量也存在一定风险。截至2024年末，公司存货账面价值约为15.39亿元，占流动资产的比例高达76.72%，显示出较高的存货风险。并且，这一风险还在持续加剧。从2022年至2024年，公司存货数额逐年上升，分别为13.29亿元、14.67亿元和15.39亿元，呈现出明显的增长趋势。

　　数据来源：Wind

　　在货币资金方面，金种子酒的表现也值得关注。截至2024年末，公司的货币资金余额为3.67亿元，相较于2023年下降了27.61%，显示出一定的资金压力。此外，公司2024年的经营活动现金流量净额为-3.04亿元，呈现现金流出状态。

　　某电商平台数据显示，金种子酒馥合香20的售价为788元，但其销量仅为24瓶。相比之下，其直接竞争对手古20的两瓶装售价为1240元，单瓶620元更具价格优势，此外古20在该电商平台的销量达到了8000多瓶。这表明在市场竞争中，作为同为徽酒高端产品代表，古井贡酒古20不仅在价格上具有一定竞争力，更在市场接受度和销量上占据显著优势。

　　图片来源：某电商平台

　　金种子酒此次对馥合香系列的区域性停货，既是对当前市场压力的应对，也折射出其中高端战略面临的挑战。从连续亏损、存货高企到销售费用与业绩增长背离，公司亟待解决品牌溢价不足与渠道效率问题。未来是否调整馥合香投入规模，或将取决于其能否在品牌价值塑造与动销效率之间找到平衡点。

　　作者 | 沈言

　　编辑 | 吴雪